6月29日，一款信托计划发布了提前终止公告，这款名为“国投飞龙艺术品基金9号集合资金信托计划”(下称“国投飞龙9号”)的产品公告称：“基金成立以来运作正常，现已到期终止，信托资金已全部兑付”。这款看似普通的信托计划之所以引起关注，是因为其背后闪现了地产商人王耀辉及旗下艺术品基金雅盈堂文化发展有限公司(下称“雅盈堂”)的身影。

雅盈堂是王耀辉进行艺术品运作和信托融资的重要平台，该公司自2010年成立以来，分别同国投信托、吉林信托、北京信托三家公司合作发行产品，总共募集资金9.4亿元。蓝色港湾老板王耀辉因涉嫌某银行案件，他利用艺术品拍卖市场不透明的交易机制，以艺术品作为抵押物发行信托产品进行大规模融资的手法逐渐浮上水面。

国投飞龙9号正常兑付

国投信托是国内最早发行艺术品信托的公司，旗下国投飞龙9号于2010年12月发行，信托期限为两年，发行规模1.5亿元，资金用于购买雅盈堂合法拥有艺术品的收益权。该信托计划认购1000万以下的投资者预期收益率为8%，超过1000万的投资者预期收益率为8.5%。信托计划规定，当运行满12个月后，雅盈堂拥有提前回购的权利，由中国嘉德(微博)国际拍卖有限公司担任艺术品的保管人和保证人。国投信托内部人士表示，信托计划已经正常兑付，该信托的抵押物主要是数幅书画作品。至于具体的处置手段则不便透露。

一般来说，此种融资型艺术品信托最终由艺术品原持有人回购，若无法在约定时点履行回购款支付义务，信托公司则有可能将抵押的艺术品拍卖或直接转让给其他藏家。不过，信托公司为了实现“刚性”兑付，也有可能使用其他手段，如发新还旧等。雅盈堂虽为王耀辉实际控制公司，但法定代表人为高潮。国投信托创新部总经理李强此前曾对记者表示，当时是同高潮洽谈合作，并不清楚背后实际控制人。记者从其他渠道了解到，该信托计划购买雅盈堂持有的艺术品可能包括清代钱维城国画手卷《雁荡图》，该作品在2010年6月份保利5周年春拍上以1.2992亿元成交。追溯其拍卖纪录，该作品还曾于2007年中国嘉德春拍中拍出2408万元，短短三年时间价格上涨5倍；其最早的纪录是出现在2002年中贸圣佳国际拍卖有限公司的秋拍，当时的成交价仅为429万元。“这款产品的艺术品抵押并非市场的拍卖价格，当时我们比较谨慎，做的抵押率相对较低，低于50%。”上述国投信托内部人士称。

应付账款超过16.5亿

吉林信托披露的一份雅盈堂的资产负债表显示：截至去年年底，企业货币资金为886万元，较2011年9月增加737万元；负债结构分析与2011年9月数据相比，企业总负债规模增加10359万元；其中，流动负债增加2326万元，其他应付款为165292万元，较年初增加10359万元；利润表分析企业2011年1-12月无主营业务收入及主营业务成本，所以企业1-12月份无利润。应付账款超过16.5亿元的雅盈堂，其注册资金仅1000万元。在发行了两款融资型艺术品信托后，雅盈堂的第三款产品北京信托宝腾一号看似摈弃了融资型的模式，采取了艺术品投资市场更为认可的投资型，并设立了阵容豪华的投资顾问团队，但实际上并非如此。该信托计划第一次发行规模7392万元，后扩募至3.4亿元。这款第一次发行在2011年3月份的投资型信托，信托简介上显示投资于业内知名拍卖公司2010年秋拍成交作品，书画作品共18件。

雅盈堂正是在2010年拍卖市场上大规模拿货建仓的，从本质上说仍然是为雅盈堂提供融资的一款产品。另据吉林信托公布的不完全统计数据，2010年雅盈堂购入拍品总额在12亿元以上，2011年购入总额在7亿元以上。而且，其勾勒的豪华投资顾问阵容也颇多疑点。记者致电雅盈堂所指的8位投资顾问中的几位，上述专家对记者表示，从不认识雅盈堂公司的人，甚至此前从未听说过这家公司。