“劣币驱逐良币。”华辰拍卖董事长甘学军这样评价当下的艺术品拍卖市场。

亿元神话、高回报率，这几年艺术品市场火爆狂热，不少投资资金趋之若鹜。雅昌艺术市场监测中心(下称“雅昌监测中心”)统计显示，去年中国艺术品拍卖市场实现了968亿元的总成交额，这很大一部分得益于这两年艺术品投资观念的延伸和艺术品金融化的趋势。

拍场万人空巷，落槌声紧，难掩赝品、关联交易、虚假成交、迟付拒付的阴影。

回到1993年到2003年的十年间，艺术品拍卖市场几乎没发生过太大的价格起伏，行情一直很稳定。“那时拍场中有上百万的拍品出现，就是一件轰动的事情。”1993年就进入拍卖行业的甘学军回忆。

2003年后，投资资金开始大规模入侵，特别是近两年艺术品金融化的崛起，原有的价格行情和定价体系被击破，传统收藏的堤坝开始崩溃。

三流拍卖行“吹泡泡”

去年拍卖市场968亿元的总成交额，与2010年596.53亿相比，飙升了62.35%。但这些令投资资金兴奋的高增长数据背后，却隐藏着不为人知的秘密。

作为国内较为权威的拍卖市场第三方统计机构，雅昌监测中心2011年的艺术品拍卖市场调查报告，是以国内的357家拍卖公司、3112个专场、6663653件上拍作品和327212件成交作品作为数据采集样本分析研究的。

北京一家拍卖行的业内人士表示，国内拍卖行大概有8000家，仅去年下半年就有近百家拍卖公司入市。在资深业内人士的眼中，大多数拍卖机构的数据并不可信。

“有的拍卖机构一入市举办了一场拍卖，就敢宣称自己的成交额达到十几亿，在我们看来这都是三流拍卖行。”上述人士表示。

雅昌监测中心负责分析调研工作的徐翠云解释道，为了公平起见，968亿元的总成交额囊括了所有拍卖行的总成交数据。但在具体项目上，选取的拍卖数据要同专家顾问团深入沟通，并多方参考业内人士的评价，对拍卖行的信誉进行评估，拍出虚假信息，不可信的拍品不会进入该中心“艺术品拍卖高价 TOP100”排名。

如去年下半年成立的北京盈时国际拍卖有限公司(下称“盈时拍卖”)，去年12月16日举行了一场秋拍之后，就宣称其总成交额达到10.57 亿元，有4件拍品过亿，14件艺术品成交价超过千万。其中张大千《人物山水二十八条屏》以1.55亿元的成交价为全场最高，明永乐青花四季花卉纹扁壶也拍出1.22亿元的高价。

相比之下，中国嘉德在今年春拍中举行了52个场次的拍卖，才取得21.42亿元的总成交额，大有被各路黑马赶超的趋势。

盈时拍卖曾对外宣传，注册资金达到一个亿，但工商资料显示仅1000万元。参照去年“艺术品拍卖高价TOP100”，盈时拍出1.55亿元的张大千《人物山水二十八条屏》完全可进入排名前十，1.22亿元的明永乐青花四季花卉纹扁壶也可进入前二十。但雅昌对其拍卖数据并未予采信。

今年春拍中，广州市皇玛拍卖有限公司在6月9日以1.1615亿元拍出的八大山人的最大山水画《八大山人山水卷》，也未能登上雅昌监测中心“2012年6月拍品成交价格排名”前十，而澳门中信的“北宋张公巷官窑洗”以1.065亿元成交价排名第四。

不过，并不是所有新入市的拍卖行，数据都不被采信。同样在去年下半年举行了第一场拍卖的艺融民生，1.49亿元拍出的吴冠中《长江万里图》，就在“艺术品拍卖高价TOP100”中排第十。

另一方面，成为雅昌监测中心采集样本的拍卖公司，也并非完全可信。如中贸圣佳国际拍卖有限公司在去年春拍佛教艺术品专场中有11件拍品涉嫌造假。在拍卖行制作的图录中，第3268-3278号拍品均标明由国家文物鉴定委员会委员、中国藏学研究中心吉美桑珠鉴定并翻译。

对此，国家文物鉴定委员会特意发函指出“吉美桑珠并非国家文物鉴定委员会委员”，要求中贸圣佳“停止对国家文物鉴定委员会名誉权的侵害行为”。

信托“左手倒右手”猫腻

艺术品投资观念的延伸，让原本只是小众参与的艺术收藏市场，逐步拓展成为更多投资者参与的投资市场。艺术品私募基金、艺术品信托不断涌现并扩大规模，与拍卖行间存在的关联交易、虚假成交偶尔浮出。

目前，艺术品信托的购买和退出通道大多是拍卖行，一般拍卖行对买家和卖家双向收取15%的佣金和手续费，则艺术品信托通过拍卖行建仓和退出则大概需要支付30%的资金成本。不过作为机构投资者，他们在这项手续费上较普通藏家和卖家有一定议价能力。

在北京德美艺嘉投资管理有限公司首席执行官董艺看来，在国外由于购买艺术品可以抵扣税款，所以很多投资者愿意长期持有，并不断投资；但在国内艺术品并没有这项功能，所以投资者往往将艺术品投资等同于炒股票、买房子，期望在较短时间内获得高回报。

只从当代画家手中直接购入作品的德美艺嘉私募基金，类似“一级市场股权基金”。而从拍卖行建仓买入的艺术品信托，则相当于“二级市场股票基金”。

今年上半年发行的艺术品信托的平均投资期限已缩短为2.07年。董艺算了一笔账，一个艺术品信托计划通过拍卖行建仓和退出，大约付出30% 的资金成本，投资期限2年，目前给投资者的年化回报率平均为10%，则两年期间这项投资必须上涨50%以上。这对需要中长期投资方能获得高回报的艺术品来说，是一件不太靠谱的事。

甘学军认为，艺术品基金和信托投资期限越短风险越大，艺术品的价值判断和价格评估需要相对长的时间来达成共识，两年并不足以支撑共识的达成。

有的艺术品信托投资顾问公司本身是拍卖行旗下或者关联公司，宣称可以省掉30%的资金成本。

董艺同样对此提出质疑：“拍卖行只需要搭建好平台，一个买卖来回就能收取30%的费用，而且不需要承诺保真。那为什么它要发一个基金把30%的费用分给投资者，其中还需要承担各种管理成本，运输、保险费用，赝品赔付责任、滞销回购责任等？”

这可能说明两点，一是这批建仓的拍品可能卖不出去致使拍卖行收不回30%的手续费；二是有可能虚假成交。

艺术品信托最初是以融资类的方式面世的，但经过这两年的发展，融资类艺术品信托已难觅踪影，今年上半年发行的均是投资类。一些业内人士对此仍表示怀疑，投资类并不一定真正做投资，而且手法更为隐蔽了。

打个比方，某个艺术品信托的投资顾问，实际上早在好几年前就买下了一批价值500万的艺术品。建立信托计划后，投资顾问通过委托的方式将这批艺术品拿去拍卖，再自己出天价1个亿买回来。此时，相当于信托计划的投资人将这笔天价艺术品接手。投资顾问可以将这1个亿拿走使用两年，到期后付给投资者10%的年化收益率即可。因为拍卖行通常不会披露买卖双方是谁，也缺乏市场监管，所以这种左手倒右手的资金游戏和利益输送无法避免。虽然艺术品信托的资料很不透明，但业内明眼人从少量公开资料也可看出一些端倪。比如投资募集资金有零有整的，就很可能就是投资于一项大件艺术品或已在手中的艺术品；再如，投资于犀角象牙等不易流通在国际上被禁止的艺术品，很有可能就是投资顾问原本手里就有这么一批东西。

真伪之间的时间悖论

在如今火热的拍卖市场中，经常出现行内人认为并不是很好的藏品，却被推到很高的价格。

齐白石的作品2012年春季的价格达68万元/平尺，去年春季曾达到历史最高价124万元/平尺。而比如某大拍卖行的一次小拍上，一件齐白石的作品，估价仅几万元，在拍卖行业的潜台词就是，这是有争议的拍品，所以不重视。但这件拍品最后卖到了五六百万元，让传统藏家们很疑惑。

同样涉足艺术品金融产品的甘学军解释，这很可能就是艺术品信托的投资顾问机构在抢着建仓。

投资资金的特性是要迅速取得定价权，产生市场指数，追求建仓规模，因此建仓过程是大规模购买，进而拉动价格迅速上涨，并引发赝品大量投放市场。

以齐白石画作为例，作为极高产的画家，其一生的作品约有万件，但目前仅在拍卖市场流通的齐白石画作，就已成倍地超过了这一数字，业内人士估计可能达到10万件。

同样是购买艺术品，收藏和投资之间存在着非常严重的悖论。

对收藏者来说，首先要考虑的问题是“万一是假的呢？”，而对急于建仓的投资者来说，考虑的首要问题是“万一是真的呢？”

对急于建仓的人，资金运作的最大成本是时间成本、机会成本，因此他们通常带有侥幸心理，觉得不可放弃每一件可能是真的作品，所以将时间成本的重要性至于真伪之前。在疯狂的市场里，投资者很可能会带着采取博傻和击鼓传花的方式进行投资。但传统收藏更为谨慎，因为藏家并不会太过计较时间成本，可能用一辈子来收藏和鉴赏。

与一般金融产品不同，艺术品并不是买入的量多就能取得定价权。“你可能买入了上万件齐白石作品，也不一定能掌握到定价权，因为很多是成色不足的东西；但有人可能只买入了十件作品，就掌握了定价权，因为他手中的都是代表作。”甘学军说。

除了把握建仓时机，机构建仓还必须有明确的指数支撑。通常，人们参考的是艺术品在每次拍卖中的价格变动指数。在投资领域，几年时间内多次上拍的作品才能迅速绘出价格指数，投资者会以这一指数上扬的趋势作为购入的依据，因此要求艺术品在短时间内高的换手率；但在传统收藏市场，高的换手率意味着这并不是一件好作品，所以大家都急于出手。

“投资终归要依赖资本市场的规律，所以要把传统收藏和投资区分开，否则永远纠结不清。”甘学军说。他提醒，单纯以金融市场投资工具来做艺术品有极大风险，因为无论是投资还是投机，传统收藏永远是标杆，价值的认可、价格的评估，都是从传统收藏中获取标准的。